金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nón逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的g)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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