财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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