2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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