金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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