上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xì作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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