金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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