四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(j吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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