金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也纳粹分子是什么意思一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù纳粹分子是什么意思)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng纳粹分子是什么意思)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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