大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(bi诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的āo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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