上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(八哥鸟寿命是多少年huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(k八哥鸟寿命是多少年ě)转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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