私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)gta5怎么切换角色理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。gta5怎么切换角色>

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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