核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(l首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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