5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(j鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号iào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号p>

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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