上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(一滴水多少ml 一滴水多少克kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可一滴水多少ml 一滴水多少克转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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