4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行(xíng)业(yè)就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其他(tā)工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么(me)？cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式