北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的4月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据出(chū)炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)益率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子xíng)们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业(yè)数据会(huì)让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结束(shù)加息需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长时间内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境(jìng)下(xià)美(měi)国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除(chú)，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次(cì)加息落(luò)地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样的(de)影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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