近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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