大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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