上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的置比(bǐ)例和结构(g长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的òu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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