昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.3府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀1亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.9府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀0％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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