调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价(ji87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些à)格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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