调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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