私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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