来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策(cè<长征有多长公里 红军长征一共用了几年span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长征有多长公里 红军长征一共用了几年)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī长征有多长公里 红军长征一共用了几年)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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