四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(dià护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端o)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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