财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是(sh卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗ì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(t卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗í)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析。

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