昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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