金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(z18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗hǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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