5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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