财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的(de)，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(g春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句uó)企改革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析(xī)。

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