财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ng>银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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