公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jì青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ng)争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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