核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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