近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企(qǐ)央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了(le)幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研(yán)究报告中解释(shì)了(le)他(tā)们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资(zī)的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至去(qù)年年底的(de)平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了。香港区号是多少

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大部(bù)香港区号是多少分国企(qǐ)的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。此外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回(huí)购，将利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是(shì)看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课就(ji香港区号是多少ù)是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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