核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wè画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东i)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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