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35c到底有多大，35c是多少沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前(qián)这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以来，数字经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密(mì)集出(chū)台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作为原材料(liào)高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在国(guó)内市(shì)场的(de)方(fāng)向之一，将(jiāng)充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特(tè)估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来(lái35c到底有多大，35c是多少)几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带(dài)来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经(jīng)济(jì)复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需(xū)求(qiú)连(lián)续(xù)三个月超(chāo)预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的(de)政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。