银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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