大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuá引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写n)油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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