原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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