核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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