金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等影(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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