来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(y裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗óu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(d裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗e)方式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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