射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微(wēi)正式(shì)在科创板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于(yú)2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先后(hòu)引(yǐn)入(rù)了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是(shì)射(shè)频(pín)领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由于(yú)持(chí)续进行(xíng)高额研(yán)发投(tóu)入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧(huì)智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧(huì)智微(wēi)的(de)近两年时(shí)间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未(wèi)来增速(sù)持续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商做(zuò)出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与2021年的(de)市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去(qù)年(nián)4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了(le)破发(fā)的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角(jiǎo)延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自(zì)身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前端芯片杀价已(yǐ)经胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了(le)投资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金资本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场地位，增加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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