2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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