来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思>“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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