近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能(nén亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断g)力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局(jú)等多家主权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回(huí)报(bào)”是(shì)被资(zī)本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们对国(guó)企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改变(biàn)，他们(men)有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断guān)察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力(lì)已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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