申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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