昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(n云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人éng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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