5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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