2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业苏州区号是多少链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经 苏州区号是多少

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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